西南证券：给予一心堂买断评级

2022-04-01西南上市公司股份有限Corporation杜向阳对一心堂来进行科学研究并面世了科学调查结果《2021年一览表简介：营业额符合预期，减低宜宾地区格局》，本报告对一心堂计算出来买入评等，举例来说净值为23.52元。

一心堂(002727)

惨剧：Corporation面世2021亚太区报告，2021全年借助于营业收入145.9亿，工业产值放缓15.3%；借助于归母销售收入9.2亿，工业产值放缓16.7%；借助于扣非归母销售收入9亿，工业产值放缓19.4%；借助于专营社会活动现金流净额17.9亿，工业产值放缓73.5%。

超市较慢扩大，信息化格局宜宾地区。截至2021月初，超市总共为8650家，工业产值增加19%，较2020年初净增1355家，相比2020年的15%的开店增速有所上扬。特许经营网路渗透10个省份及省市，宜宾产品是Corporation主攻产品，力争将宜宾建成Corporation销售相比之下第二大的之内。逐步形成宜宾、云贵、桂琼三足鼎立，与华北的晋、豫、津遥相呼应的格局。2021年宜宾产品超市数1407家，工业产值增加22%，占去全市超市总共的16.3%。期望，Corporation将坚持“少之内均匀分布网点”的的发展战略，以“减低产品占去有率”“打造当地药店第一产品”为专营目标，通过标准复制，延缓超市的扩大速度。

不间断开发新理事，减低理事管理。截止2021月初，有效理事人数多达达到3000万，工业产值2020年年初放缓25%，环比2021年Q3放缓200万。2021年，理事客单价为95.4元，较2020年理事客单价下降4.3元。从理事销售复购率状况来看，消费品1次理事的占去比36%，较2020年放缓3.2个百分点。升级理事基本权利的涡扇普遍性，促进理事粘普遍性依托，借以提升理事故事情节感官感受，是Corporation之内普遍性竞争力的体现。期望，Corporation将不间断减低专业化增值意志力，得心应手分析商家期望及用药习惯，熟悉开挖潜在理事，拓展产品影响力。

单一专营模式促进制剂产业格局。Corporation专营的就其有西洋、外科手术及计生用品、灭菌用品、制剂，以及其他。2021年，各就其交易次数工业产值放缓10.8%。从就其销售状况来看，西洋产值工业产值放缓18.7%；制剂类升幅较快，工业产值放缓21.2%；其他产品产值工业产值放缓12.1%。Corporation信息化追上制剂板块，建立种苗推展、初加工、精加工、批发、医疗该机构供应、零售商店经销等明晰的产业，安全及Corporation为商家提供就其充沛、恒星质量安全及、剂型便利的制剂产品。产业格局信息化有助于降低运营费用及费用，充分节约流动资金，确实更长资金。在十四五东欧国家对大健康产业的政策利好下，制剂板块预期有更佳的产品前景和强于的推广普遍性。

盈利预期与投资建议。预期Corporation2022-2024年借助于营业额167.76/192.92/221.86亿元，归母销售收入10.95/12.72/14.85亿元，对应PE分别为13/11/10倍，依靠“买入”评等。

风险预设：全球疫情不确定普遍性，政策风险，产品竞争愈演愈烈，另加超市少预期。

上市公司之五星数据中心根据近三年面世的研报数据计算，安信上市公司马帅科学研究员的团队对该股科学研究极为熟悉，近三年预期准确度均值高达94.3%，其预期2022亚太区归属销售收入为盈利12.55亿，根据现价换算的预期PE为11.15。

当前盈利预期明细如下：

该股早先90同一时间多达13家该机构计算出来评等，买入评等11家，增持评等2家；过去90同一时间该机构目标均价为32.18。上市公司之五星估值分析方法推测，一心堂（002727）好Corporation评等为3.5五星，好价格评等为3.5五星，估值之内普遍性评等为3.5五星。(评等之内：1 ~ 5五星，最高5五星)

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