浙商证券：给予三花智控买入下调

2022-03-01浙商证券股份有限日本公司马莉对三花智控(002050)进行研究工作并公布了研究工作报告《三花智控日本公司点评：消费品崛起再创家电消费释放，汽零其业务稳步扩展到》，本报告对三花智控给造出下调，当前恒指为20.1元。

三花智控(002050)

投资额这两项

大客户召回事件与日本公司厂家质量也就是说，不改变日本公司基本面近期大客户召回部分型号电动车，激起的产品对日本公司厂家的疑虑。但我们普遍认为大客户召回事件源于软件控制不良影响电子膨胀阀的关闭，并非驱动程序本身问题，与日本公司厂家也就是说，因而此次事件不改日本公司基本面，日本公司垄断优势及新材料车客户扩展到节奏长期保持。

后续消费品崛起再创家电消费释放，日本公司作为制冷机械设备三阳确定受益消费面看，地产国策边际增加+消费品崛起未来将会重振家电裂谷结构上业绩和估值。近两年，受地产国策隽管控、制品价格和海运费上涨等多重因素不良影响，家电裂谷结构上表现不佳，叠加登革热加剧的消费品下行以及冷夏现象，无论如何两年家电结构上卖造出遽速减缓。但近期来看，首先，地产利好国策频造出，家电作为地产后长周期从业者，参考过往房地产国策长周期，我们普遍认为地产国策的边际宽松未来将会重振的产品结构上对家电裂谷的自信和积极情绪。

其次， 登革热后消费品下行叠加 21 年冷夏不良影响国内家电消费品消费，无论如何两年空调系统结构上卖造出减缓。而参考金融业在线空调系统从业者文化史遽速，我们普遍认为伴随消费品崛起，家电消费未来将会得到释放，空调系统从业者进入年初销售量上行长周期。因而裂谷业绩和估值未来将会同时重振，无论河段整机厂商还是上游金融业链机械设备企业以外将受益。

供给面看，空调系统从业者进入补剩余新长周期，金融业链结构上景气度提升。同时，经过登革热后，从业者造出清明显，剩余水平大大攀升，空调系统当月剩余水位仍未从全盛期时期的 3200 万台大大攀升至 2500 万台，叠加新能效标准推动厂家给定更新，从业者新品补剩余动向明确，我们普遍认为未来空调系统从业者结构上将会再创较好的遽长，金融业链结构上景气度未来将会上扬。

汽车机械设备其业务稳中便是，日本公司未来将会有利于扩展到国外优质新材料客户日本公司早在 2012 年之前开始布局新材料车领域，凭借厚实的技术及产造出优势，稳居从业者三阳。分裂谷看，截至 21Q3 新材料车其业务成就了日本公司汽零其业务 80%的营业收入，同时日本公司汽零其业务结构上解决问题营业收入 33.32 亿元，同比高遽 109.33%； 解决问题归母净利润 4.01 亿元，同比遽长 56.85%。 目前日本公司已基本搭建完成客户网络，遮盖亚洲地区知名的新材料车型，在哥伦比亚、波兰、印度以外有产造出基地。随着国内造车斯塔夫基起航，日本公司新材料订货有利于放量，规模效应凸显降低成本，未来将会液压日本公司业绩有利于微预期。

盈利预测及估值

我们看好日本公司家电其业务的稳定遽长与新材料其业务的爆发，原定日本公司 2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为 154.70/208.00/271.69 亿 元 ， 对 应 遽 速 分 别 为27.75%/34.46%/30.62%；归母净利润并列 16.91 亿元/23.75 亿元/34.84 亿元，对应遽速并列 15.68%/40.44%/46.69%。对应 PE 并列 43x/31x/21x。

风险提示

家电消费品消费崛起不及预期，制品价格波动风险。

该股最近90同一时间共有7家机构给造出下调，下调6家，遽持下调1家；无论如何90同一时间机构目标以外价为28.5。证券之银河估值分析工具显示，三花智控（002050）好日本公司下调为3.5银河，好价格下调为2.5银河，估值综合下调为3银河。(下调范围：1 ~ 5银河，三高5银河)

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