民生证券：给予明泰铝业买入评分

2022-03-21社会发展公司股票股份有限子公司邱祖学,张弋清对明泰石墨业进行深入研究并发表了深入研究报告《2021年调查报告点评：产品线量利齐升，利润延续高增》，本报告对明泰石墨业注意到评定，现阶段跌幅为37.7元。

明泰石墨业(601677)

事件：2022年3月18日，子公司发表2021调查报告。2021年，子公司做到营收246.13亿元，去年同期增加50.7%；归母所得润18.52亿元，去年同期增加73.1%；扣非归母所得润15.91亿元，去年同期降低96.7%。2021Q4，子公司做到营收75.63亿元，去年同期增加57.3%、环比增加20.2%；归母所得润4.50亿元，去年同期降低28.1%、环比下降19.2%；扣非归母所得3.96亿元，去年同期降低82.8%、环比下降15.9%。业绩具备我们之前在短期内。

子公司生产量无罪释放，产品线量利齐升。得益于于概念设计生产量无罪释放以及上游需求量经年累月，子公司产品线产销两旺，2021年做到石墨板带产量96.62万吨，市场占有率95.45万吨，去年同期分别增加16.14%和15.38%，做到石墨箔产量19.08万吨，市场占有率19.09万吨，去年同期分别增加29.97%和29.68%。子公司订单充足，营收能力增强，2021年子公司石墨板带单吨武田胜赖2531元，去年同期降低871元，石墨箔单吨武田胜赖3075元，去年同期降低976元，武田胜赖率、所得率为12.8%和7.7%，分别降低1.01pct和1.00pct。

共同开发投入继续降低，三费税率急剧下降，负债改善明显。随着管理随之成熟，子公司经营稳定性继续降低，2021年子公司三费费用3.91亿元，去年同期急剧下降2.1%，三费税率1.6%，去年同期急剧下降0.9pct，其中销售费用0.74亿元，去年同期降低16.5%，管理费用为2.36亿元，去年同期降低27.9%，财务费用0.81亿元，去年同期急剧下降46.4%。2021年子公司经营性净负债20.67亿元，去年同期降低136.1%，经营负债过后改善，主要因为子公司产品线销售回款趋好，也从下方说明子公司产品线需求量较强。

未来看点：1）2022年多个概念设计生产量无罪释放，业绩或延续快速增加，子公司义瑞一期36万吨其会石墨概念设计预期上半年投产，明晟30万吨和北朝鲜光阳12万概念设计放开，生产量进入无罪释放期，继续乙烯子公司业绩。2）加大共同开发倡导产品线转型升级，高附加值产品线占比逐步提高，骨架优化，子公司共同开发投入过后降低，产品线骨架优化，新能源、新技术用石墨、铁路运输用石墨、汽车模组化用石墨等高附加值产品线占比逐步提高。3）其会石墨行业潜质较大，子公司都未得益于于市场竞争值得注意降低，子公司目前占有68万吨其会石墨及12万吨石墨灰渣概念设计，并扩建70万吨其会石墨概念设计，国内“双碳”背景下，原生石墨生产量天花板约束明显，其会石墨市场竞争踏入生机，40号财税份文件实施，其会石墨市场竞争将必要性规范，值得注意都未降低，子公司将会得益于。4）之外价差不断扩大，出口必要性推升业绩，海外能源危机继续，LME石墨价随之上升，之外价差不断扩大，子公司出口产品线规避LME石墨+加工费模式计价，出口都未量利齐增。

融资建议：随着子公司其会石墨以及石墨板带概念设计的放开，子公司业绩都未继续增加。我们预期子公司2022-2024年将做到归母所得26.51亿元、32.88亿元和40.71亿元，EPS分列3.88元、4.82元和5.96元，相关联3月18日收盘价的PE分列10、8和6倍，依靠“推荐”评定。

高风险若有：原料价格随之上升，生产量无罪释放不及在短期内，上游需求量不及在短期内等。

公司股票之星辰讯息中心根据近三年发表的研报讯息计算，开源公司股票赖福洋讲师他的团队对该股深入研究较为深入，近三年分析准确性均值为77.98%，其分析2021年度原属所得润为营收19.01亿，根据ADP折合的分析PE为13.51。

最新营收分析明细如下：

该股最近90天内共有9家管理机构注意到评定，评定8家，增持评定1家；过去90天内管理机构目标均价为52.78。公司股票之星辰估值分析工具显示，明泰石墨业（601677）好子公司评定为4星辰，好价格评定为3星辰，估值综合评定为3.5星辰。(评定区域内：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

以上细节由公司股票之星辰根据公开讯息整理，如有问题请密切联系我们。