国泰君安：城轨建设加速推进 老基建迸发一新活力

国泰君安发布研究报告称，当前要务新造公共交通%公共公共交通比例偏低，北京、天津、重庆等多城纷纷设立“十四五”新造公共交通外加领军远距离，愿景新造公共交通都未承载不够多的卫星城客运量，全面推动新造工程建设需求。该行预计“十四五”期间城际/两市条铁路总开工里程都未达1.2万公里，2020-2030年升级城际/两市条铁路条线路里程都未突破1万公里，依据已工程建设单项3亿元/公里单位造价测算，预计将带动投资额近3万亿元。中长期关心轨交工程建设运输成本%比较很低的工程建设施工单位，市场规模大、咨询公司很低的轨交装备，以及国产替代减速挺进的该系统三大行业。正因如此标的：近现代中铁(601390.SH)，近现代铁建(601186.SH)，工程建设机械(600984.SH)，华设集团(603018.SH)，华测检测(300012.SZ)，科华原始数据(002335.SZ)。

国泰君安主要观点如下：

稳激增，惠民生离不开轨道公共交通。新造工程建设对经济激增的夹住效应与辐射效应极强(每取得成功1亿元可夹住GDP2.63亿元，名气系数很低于恒隆、电力投资额)，同时融合新老基建双重属性，是兼顾“稳激增”与“调结构”的最优解。当前要务大型卫星城公共交通“亚健康”问题仍然严峻，公众出行效领军与出行感受亟待大幅提很低，此外与西欧国家相比，要务新造密度仍然较低，新造客运结构有待改善，城际/两市条铁路工程建设短板明显。愿景城乡挺进与公共轨道公共交通客运外加领军大幅提很低都未触发新造工程建设需求，推动“十四五”新造工程建设保持稳定很低经济衰退。

“PPP+TOD”的系统减轻融资担忧，卫星新造交工程建设都未减速挺进。“十三五”卫星新造交工程建设较“十二五”明显减速，但多地工程建设进度仍稍逊远距离在短期内，基本理由在于新造工程建设条线路运输有鉴于此但单项贷款人差，民间资本参与意愿低迷为之外中央政府带来了较大的资金担忧。“PPP+TOD”的系统通过土地开发综合收益反哺轨交工程建设与条线路运输成本，“以地养铁”大幅大幅提很低单项营业收入并能。当前要务首个“PPP+TOD”轨交单项“璧铜线”已正式签订投资额协议，愿景之外单项工程建设都未减速挺进，新造PPP单项营业收入并能大幅提很低或将增强民间资本投资额意愿，减轻之外中央政府融资担忧，推动新造单项工程建设减速。该行预计“十四五”期间要务升级卫星新造道条线路里程都未达3700公里，预计夹住投资额2.8万亿元。

卫星城群工程建设触发城际/两市条铁路需求，“十四五”计划开工工程建设里程超强万亿。工程建设革新卫星城群是挺进新型城乡的不可或缺方法，城际/两市条铁路作为连通卫星城群工业发展的纽带，对提很低卫星城间公共交通效领军、加强大中小卫星城协调工业发展具有不可或缺普遍性。根据“十四五”工程建设纲要，华东地区、京津冀以及粤港澳大湾第一区将带入要务城际/两市条铁路工程建设先行第一区。根据发改委会议说明了以及单项国务院名单梳理，该行估计“十四五”城际/两市条铁路计划开工工程建设里程将达到1.2万公里，2020-2030年升级城际/两市条铁路条线路里程都未突破1万公里，预计带动投资额近3万亿元。

产业链视角看轨交投资额：关心工程建设施工单位、轨交装备与该系统三大行业。工程建设施工单位行业关心全国性金龙建筑央企，近现代铁建、近现代建筑、近现代中铁“三足鼎立”，此外在“华东地区”、“西北地区”等轨交中长期工程建设地第一区深入布局的隧道股份比方说都未正因如此;轨交装备主要环节已也就是说实现国产化，近现代中车金龙地位不稳固;该系统国产化替代减速挺进，近现代通号、交控科技领域技术领先，愿景都未更有“行业激增+市场份额大幅提很低”的双重红利。

可能性提示：轨道公共交通投资额稍逊在短期内，轨交PPP单项落地稍逊在短期内。

本文来源于国泰君安陈显顺策略研究微信公众号，分析师：陈显顺、陈熙淼，智通财金编者：杨万林

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