远东前海证券：美联储加息预期下仍看好黄金

框架观念

近期，宏观经济加息在短期内尖锐。一方面，美国政府就业数据逐步急转直下，2021年12同年美国政府失业率准确度为3.9%，于是以逐步逼近非典型肺炎以前准确度；另一方面，货币贬值准确度停滞高企。2021年12同年美国政府CPI紧接著同比上升7%，远超近40年三高值。消费市场对宏观经济加息的在短期内于是以在逐步升温。

从即使如此20年复盘来看，贵金属商品价格在宏观经济加息过程中的仍保持粗大行情。简述2000年以来宏观经济两次加息，贵金属商品价格均随着州政府该基金会能够额度的上行而上行。其中的，2004年6同年30日至2006年6同年29日，美国政府州政府该基金会能够额度从1.25%上路过5.25%，而贵金属商品价格则从393.0美元/下跌至588.9美元/，复线跌幅远超49.8%；2015年12同年16日至2018年12同年20日，美国政府州政府该基金会能够额度从0.25%上路过2.50%，破天荒贵金属商品价格从1076.8美元/下跌至1267.9美元/，复线跌幅远超17.7%。

加息下美元依旧粗大的因素主要有：第一，宏观经济加息不足以实质解决货币贬值问题。在上两次加息期间，美国政府CPI同比增速分别从3.3%降低到4.3%，从0.7%降低到1.9%。加息并必须下降财政赤字，从而降低贵金属的抗货币贬值需求量。第二，宏观经济的加息不道德将造成了实际额度上升，跨国公司风险融资成本降低，在一定程度上造成了美国政府社会发展下跌趋缓，根据Wind数据，在上述两次加息过程中的，美国政府的GDP在全球性所占比重分别上升了将近0.10%以及0.04%，从而降低贵金属的有鉴于此需求量。第三，贵金属的资产消费市场参与度高，商品价格本身提以前体现加息在短期内，在宏观经济月开始加息时，贵金属消费市场几率因素拘禁，贵金属商品价格反而很难出现下跌。

虽然面临加息在短期内，但贵金属商品价格下跌动力仍在。首先，美国政府的货币贬值准确度已是40年以来的三高准确度，而天然气等大宗商品商品价格仍在停滞下跌，短期内财政赤字不足以有效解决；其次，美国政府社会发展整体向好但依旧脆弱，随着美国政府宏观经济的逐步收紧，在短期内社会发展复苏进度将难免放缓，甚至出现下行几率；第三，COMEX贵金属股票消费市场调整并未近18个同年，截至2022年1同年18日，已较以晚期三高值回落了11.9%，利空几率并未获得了一定的拘禁。2021年12同年美国政府就业数据定为后来，贵金属只出现直至上扬后并能反弹，说明消费市场并未开始消化加息带来的影响。

融资建议

在宏观经济在短期内加息的背景下，贵金属商品价格有望仍保持粗大，相关跨国公司或将受益，如：紫金矿业、赤峰贵金属、湖南贵金属等。

几率高亮

国际地缘政治发生变化、国际新冠非典型肺炎加剧，宏观社会发展政策发生变化。

东亚地区以前海证券研究员周期团队

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