华泰期货梁宗泰：夏季PX坚挺，聚酯需求恢复缓慢，TA夹缝中的生存

逐步理智回再降400美元/吨以下。另均亦要高度重视澳大利亚润滑油回报率更大幅度的回升可能会。

1.3二季度美润滑油蓬勃发展PX逐年冲高

4月末至6月末，PX加工费从最较高250美元/吨逐年冲高至6年初最多680美元/吨，期间PTA现货亦逐年开发成本型号推涨，从4月末中会旬最较高的4000元/吨逐年推再降6月末上旬最多7700元/吨。然而随后PX在6月末年初回再降430美元/吨，我们亦来理顺本轮PX的上涨与下跌逻辑。

第一上都是在俄罗斯受惩罚背景下，食糖入口至西方的中会量级再次出现下滑，而西方食糖由于入口配额的限制，西方食糖功能性短缺，首先是柴油然后内皮细胞至润滑油。第二上都是，二季度澳大利亚带入润滑油供给增长期，澳大利亚夏天润滑油对蒸汽灌注要求严格，高蒸汽灌注的廉价组分丁烷等冬季润滑油份额被芳香烃所替代，因此夏天亦是澳大利亚芳香烃功能性缓和的初夏，蓬勃发展北朝鲜芳香烃金融工具交通运输缓和，从而蓬勃发展北朝鲜PX回报率走高，二季度的PX回报率逐年抬升。第三上都，炼厂重整电子装置直接出润滑油的利润较抽提芳香烃的利润，从而更加收紧的均盘芳香烃的储备。第四上都，均盘PX缓和的背景下，部分南韩储备商囤货更为严重了PX的缓和程度，从而我们见到PX的近远月末结构的暴涨与回升。

而本轮芳香烃的强势源头，美润滑油的季节性供给高点在7-8月末，而9/10月末逐步带入淡季。密不可分高度重视美润滑油回报率的葫芦部股票价格。

1.4东亚地区PX作业中会量级逐步下滑

上文详述的调为商品价格一比直到现在持续上升，润滑油型号重整利润明显好于芳香烃型号，芳香烃储备原定仍被润滑油并行，但这是均盘地区的状况。西方国内的看好好，在4/5月末鼠疫阻碍的背景下，西方润滑油消费逐步从内侧趋于稳定，因此表现西方PX6月末储备大为上提，但6月末中会及6月末底福化两条80万吨分别作业2个月末，因此下一轮西方PX逐年提负需待9月末。另均，浙江化工损耗提升到75%-80%西南方，200万吨电子装置发包，高度重视更大幅度提负可能会。

北朝鲜台PX6月末作业中会量级仍在，但从7月末份开始PX作业计划均偏于少，东亚地区除西方均PX储备将逐步回升。

原定东亚地区PX供给量开始小幅累积阶段，PX加工费原定逐步理智回再降430至400美元/吨西南方。随着9/10月末盛虹PX量产路由器西南方，PX累库加速后，PX加工费原定回再降330美元/吨以下。

1.5东亚地区PX适度表推算

东亚地区PXQ3开始带入不间断累库长周期。第一上都是原定润滑油旺季逐步见葫芦，第二上都是浙化工原定逐步提负的可能，第三上都是现有月末份的PX作业中会量级并不多。

二、PTA基本面分析

2.1TA可选降较高成本心理灌注力止不大

2022年底新的材料360万吨TA电子装置已月内，而恒力仍有500万吨量产计划，高度重视Q4月内可能会，若月内则TA年均净降较高成本经济总量在11.6%。盛虹150万吨于2022年3月末中会停车场以来一直未有进行时，更大幅度若长时间停车场，或将划入本年的长停电子装置队列。

2.2PTA于Q2盈利性作业放量，但现有月末份作业计划不多

3月末中会及5月末中会，一上都是PX的挺价，另一上都是下游PVC建成的不济，TA加工费曾一度箝制-55及53元/吨的瞬时近代较高加工费，从而引来PTA企业盈利性作业更为严重，上绘出明显见到TA作业中会量级2022年3-6月末均延续较正因如此，现有月末份作业计划不多。但高度重视TA加工费的箝制可能会，若大幅度加工费灌注缩至300以下，则可能紧接著再次出现作业日后适度。

2.3二季度PTA供给量大为去化，但加工费声浪不明显

二季度的PTA是去化的，但PTA加工费声浪不如原定，一上都是下游供给趋于稳定不及原定，另一上都是PX的长时间挺价。随后三季度PTA带入重新的累库阶段后，原定加工费在300-500元/吨旋转。

2.4PTA适度表有鉴于

现有作业计划公布不多的背景下，Q3带入重新的累库长周期，但累库速率可控。下一轮新的量产的恒力500万吨止放到11/12月末，高度重视仅仅月内可能会；月末份TA总产量有鉴于，含近代破天荒作业中会量级的1/3补充修正（另含10万吨/月末的额均作业中会量级推算，明确当月末挂钩TA工费进行有鉴于）；下游供给偏于弱背景下，PVC建成率均放到84%-88%范围有鉴于。

三、PVC基本面分析

3.1二季度服装入口经济总量盘整，服装零售经济总量紧接著走弱

PVC总产量经济总量2022年1-5月末在0.9%（-2.5%）；2022年1-5月末服装及衣着附件入口累计经济总量10.2%（+4%），虽然反映一定韧性，但现有控制台入口试产仍一般。，2022年1-5月末服装零售经济总量-10.1%（-2.6%）；2022年1-5月末软饮料总产量经济总量-0.5%（-1.5%）。

3.2控制台趋于稳定仍极快，试产趋于稳定仍极快，对索科利夫卡备货无意较高

控制台损耗相对近代破天荒处于较正因如此，控制台试产仍弱，对原材料备货积极性一比。

3.3PVC供给量：索科利夫卡供给量近代正因如此，负债整修仍极快

控制台无备货无意背景下，PVC工厂的索科利夫卡供给量心理灌注力环比在此之后大大提高，已打到近代仅仅水平正因如此，限制索科利夫卡企业提负紧致。索科利夫卡负债整修亦整修减极快。

短纤上都，控制台纯涤纱成品同样亦在正因如此，试产仍弱，对短纤备货无意一比，短纤工厂供给量仍在正因如此盘整，同样限制短纤提负紧致。

瓶片供给量天数回再降8天西南方，但可提负紧致有限。

3.4PVC建成受限

（责任编辑:陈状）。

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