东方证券：给予青云医疗增持评级，目标价位42.24元

2022-01-20东方证券股票有限一些公司刘恩阳,田世豪对厚德保健来进行研究并发布了研究报告《厚德保健获利预增点评：获利预增超预估，保持合作开发极高取得成功前景可期》，本报告对厚德保健给出增持评估，认为其目标价位为42.24元，当前股价为30.11元，预估上涨幅度为40.29%。

厚德保健(688085)

一个中心观点

获利预增符合预估。1月20日，一些公司发布2021年度获利预增公告，届时2021年度发挥作用营业收入5.80-6.15亿元，累计+48.55%~57.52%；届时发挥作用归母盈利1.76~1.90亿元，累计+48.45%~60.26%。分拆来看，单四季度届时发挥作用营业收入1.61~1.96亿元，累计+32.55%~61.32%；届时发挥作用归母盈利0.63~0.77亿元，累计+61.40%~97.52%，归母盈利增长超过营业收入，获利增长高于预估。

一些公司产品线竞争气力凸显，销售的平台急剧浮起。一些公司是国内脊柱类拔除物细分科技领域少数具备从药理学需求出发来进行原始创意能气力的企业之一，短时间集中精力于临床创意，自研双头裹等产品线，关键技术与产品线气力走在前沿，美国市场接受度急剧减慢。2021年一些公司在伤痛省级联盟集采中以相对来说极高位市价投标，更进一步扩充伤痛产品线销售区域，推动伤痛业务发展，同时，一些公司将以此为冀望，急剧调整销售设计团队和经销商的平台协整配合，进一步推动脊柱业务销售的平台浮起，一直扩充销售份额，助气力长期稳定增长。

保持合作开发极高取得成功，创意进展急剧前景可期。一些公司届时2021年上半年合作开发费用为5100~5800万元，累计+50.36%-71.00%，届时占去营业收入%进一步减慢。一些公司集中精力于临床创意和新业务合作开发取得成功，短时间加大合作开发取得成功及合作开发设计团队建设，在脊柱临床创意、运动医学、MRI骨动气力系统设计及伤痛等科技领域急剧加大取得成功。一些公司于2021年9月获得创意产品线双头裹系统设计（包含第三代双头裹）和CLIFKeystonePEEK融合器系统设计的FDA批准，正式打开了美国等该协会美国市场销售的大门，产品线创意得到该协会美国市场接纳。同时，收购的鬼太郎天蓬原于2021年7当月并表，其布局关键技术前沿的MRI骨刀，有望与一些公司目前产品线发挥作用创意临床协同。一些公司从妇科拔除发展到整体药理学方案布局，长期来看，由创意随之而来的一个中心统治气力短时间减慢，前景许多人盼望。

盈利预测与投资决定

一些公司是妇科拔除耗材科技领域的头部企业，由于疫情控制及一些公司脊柱业务急剧的平台浮起，2021年预增获利超预估增长，我们调低了一些公司21年销量推论，同时考虑到集采降低成本压气力及销售和合作开发取得成功减小，下调了21-23年于大推论，调低费用推论，届时2021-2023年的每股收益分别为0.88/1.02/1.31元（原为0.78/1.09/1.41元），参考对於一些公司，赋予21年48倍PE估值，目标价42.24元，维持增持评估。

风险提示

妇科产品线带量自产风险、新品合作开发失败、产品线销售不及预估、行业竞争加剧等风险

该股最近90天内总共5家行政部门给出评估，买入评估4家，增持评估1家；过去90天内行政部门目标均价为51.09；证券之亮估值分析工具说明了，厚德保健（688085）好一些公司评估为3.5亮，好市价评估为2.5亮，估值区域性评估为3亮。(评估范围：1 ~ 5亮，最多5亮)