华鑫证券：给以怡合达买入评级

2021-12-13华鑫商业银行有限责任子公司扬益民对怡合达进行研究并发布了研究通报《有感于工掌上长尾产品，正因如此新兴产业化学工业发展》，本通报对怡合达假定买进估价，这两项股票价格为101.49元。

怡合达(301029)

厂房自动所谓原材料电子商务储藏国产双龙

子公司为化学工业自动所谓装置跨国公司备有原材料电子商务储藏国产双龙，通过规格旧版、产品开发、IT行政、和平台所谓运营，以信息和数字所谓为驱动，为自动所谓装置从业人员备有高质量、低生产成本、短交期的自动所谓原材料产品。正因如此于现状非标自动所谓从业人员的较慢化学工业发展，子公司2017-2020年营收由3.76亿元增强至12.1亿元，一个大增长速度为47.6%；归母销售额由0.64亿元增强至2.71亿元，一个大增长速度为61.8%，呈现较慢增长形势。

自动所谓率增强大势所趋，新兴产业顺势而起

随着现状适龄农民生产量增加及农民生产成本不断攀升，化学工业自动所谓倡导产业转变适配踏入从业人员认同，化学工业自动所谓将迎来需求的较慢增长。子公司主要沿河为3C、小汽车、锂电、光伏等新兴从业人员，将依然正因如此于新兴从业人员的较慢化学工业发展以及现状作为全球制造教育中心声望的产业适配，子公司将会保持一致持续的较慢增长形势。

消除从业人员痛点，构筑两大竞争力

子公司将非标产品原材料规格所谓并制定产品概要，将传统自动所谓原材料“单一储藏+多家储藏商”供货方式而转变为“原材料简单FS+电子商务供货”方式来依赖于零售商需求，消除了设计难度大、高生产成本、品质难以把掌上、交期周期长等从业人员痛点；同时以沿河零售商工程师为两大，更能准确把握零售商供货需求，辅以设施FS工具进一步提高了零售商水溶性和时尚品牌知名度；此外，子公司加大线上通路合作零售商的开拓力度，线上销售量增长速度远高于都将。线上销售量的增强一方面体现了子公司跨国公司信息所谓行政的持续增强，另一方面将特别是在增强运营工作效率，增强零售商供货体验和FS供货工作效率。

对标国外双龙米思米，商业行为大有可为

子公司在从业人员内主要竞争对手为日本米思米。米思米创立于1963年，是全球布局的化学工业原材料电子商务储藏和平台，具有先发军事优势和全球产品规模。正因如此，子公司在而今丰富度、IT行政能力、零售商资源等方面与米思米存有一定幅度。子公司未来或凭借欧陆所谓服务军事优势、欧陆产业各类自动所谓装置适用性军事优势、国际上制造体系设施军事优势，在现状加化学工业适配、新兴从业人员崛起的大环境下，继续保持一致国际上产品份额的增强形势。

盈利假设

届时子公司2021-2023年上年大致相同18.2亿元、25.9亿元、36.1亿元；归母销售额大致相同4.33亿元、6.26亿元、9.05亿元，相同这两项动态市盈率大致相同94倍、65倍、45倍。考虑到子公司在FA原材料产品具有明显的国产双龙声望，并将依然正因如此现状新兴产业的较慢化学工业发展，得不到子公司“延揽”估价。

高风险上会

沿河化学工业自动所谓从业人员景气波动高风险；线上零售商占比增强速度不及在短期内；产品竞争更为严重盈利能力下降高风险；募投项目工程建设进度不及在短期内的高风险；子公司与米思米业务不完全一致，相关比较仅供参考等。

该股近期90星期共约8家独立机构假定估价，买进估价4家，入股估价4家；现在90星期独立机构目标均价为112.05；商业银行之星星净值分析工具揭示，怡合达（301029）好子公司估价为4.5星星，好价格估价为0.5星星，净值综合估价为2.5星星。(估价之内：1 ~ 5星星，最多5星星)