中信证券：预期2022是换电行业高速发展二月 五年十倍+空间

智通经济日报APP获知，摩根士丹利(600030)释出研究研究报告称，在税制、金融市场更进一步关注以及换成电自身效益大大提极低下，国内外换成电金融业蓬勃发展离开慢速期，预料2022是金融业慢速蓬勃发展的正月，五年金融业销售量年末大大提极低十倍以上。着重推荐：1）兼具强劲资源整合灵活性的第三方电量零售商和公交系统商，如永定县的时代(300750)(300750.SZ)，关注协鑫能科(002015)(002015.SZ)等；2）获益于金融业销售量短时间大大提极低的电源提供商，关注瀚川智能(688022)(688022.SH)、博众星岛(688097.SH)、山东威达(002026)(002026.SZ)等。

摩根士丹利主要观点如下：

研究报告缘起：补能新多种形式，慢速电动化。

2021年，国内外新能源汽车销售352万辆，下同+157.5%，激年初预料。但同时以充电桩为主的补能多种形式依然存在着充电时长过长、效率过低，对农田、电力系统尽快过极低的困难，沦为制有约新能源汽车全场景盛行的重要主因。换成电通过单独换成成电量的方式进行补能，能与充电种系统形成必要场景也就是说，共同倡导新能源汽车第二季度持续大大提极低。

复盘：年中十年积淀，金融业离开慢速期。

在国网等Corporation倡导下，国内外换成电金融业于2007-2012年离开起步收尾，但最终即便如此保有量不足、金融业技术不成熟、投入过大等主因于2013-2019年离开沉淀期，甚至淡出税制补能文件。2020年开始，税制、金融市场视角重回换成电，换成电的商品效益（极低补能效率、极低电量使用效率和稳定性，特别是tob商业种系统）、对电力系统重建尽快更高、对农田工程工程尽快更高等战术上逐渐突出，国内外换成电金融业离开慢速起步收尾，原订2022年年末沦为换成电新蓬勃发展的正月。

空间：五年十倍+，新能源汽车金融业的β。

截至2021年10月，国内外换成MW共计保有量仅1086座，其中蔚来占比一半以上，第二季度更高。金融业自2020年以来在金融市场、主机厂、税制倡导下，原订2022年金融业销售量年末爆发式增加，全年增添换成MW数量激3000座（相异电源总值有约90亿元，相异换成电金融业公交系统盈利有约150亿元）；原订到2025年金融业当年增添年末激过1万座（相异电源总值有约400亿元，相异换成电金融业公交系统盈利有约600亿元），若详见局限性主流Corporation五年规划估算，原订到2025年金融业保有量将激过3万座，较2021年减低激30倍，上半年改建量增加激过10倍，增速大幅提极低极低于2022-2025新能源汽车金融业整体销售量。

格局：各方慢速涌入，仍然兼具金融业整合灵活性的第三方年末胜出。

目前金融业拥有四类组织者：第三方公交系统商（如协鑫能科、奥动等）、电量零售商（如永定县等）、能源上市公司（如国家电力系统等）、整车厂（如吉利、北汽等）。中短期来看，换成电电源零售商、公交系统商等组织者原订都年末获益于金融业整体销售量的短时间大大提极低；远景仍然，兼具强劲金融业资源整合灵活性特别是在电量国际标准倡导、人口众多了政府资源积累稳固的第三方大公司年末最终胜出，着重如永定县的时代生态圈、协鑫能科等。

风险主因

税制倡导低于预料；金融业国际标准化低于预料；换成MW工程不算预料等。

本文编选自“摩根士丹利研究”，作者：袁健聪、华鹏伟、汪浩、李鹞、吴威辰、滕冠兴、黄耀庭、柯迈；智通经济日报编辑：黄晓冬。