独家专访桥水达利欧（上）：美国明年将转入调整期，不会马上陷入低迷（视频）

意识。例如，如果你挪用偿还债务并且所致巨大损失，那就是势必会，因为人们购得国有资产和购得力，净国有资产显然会减少。这是一种势必会的自我意识。如果你印币并将那些显然随之而来税制赤字的偿还债务汇率化，无论是税制赤字还是势必会，都不同带入的汇率须要使用量是否是抵消了对冲拉伸的须要使用量。毫无疑问我话说的太具技术性了，我的意思是，通过适度这些不良影响，人们可以以既不税制赤字也不势必会，或既不所致深陷困境也不所致不必要冲动的方式则进行时偿还债务整合。这就是它的程序。

如果你用作这个常量来思考以该汇率带入的汇率和对冲引合的增高。当奢侈品能力的增高多远超了货品和一站式的生产，补贴增高使用量相等生产增高使用量，就所致了税制赤字。直到现在，你可以认显露这种情况下就起因在加拿大。换句话话说，在经济体制大萧条时，人们须要并希望将大使用量购得力放在人民、企业和当局据为己有。结果，直远超了很多银行帐户。这些银行帐户来自何处？中的央当局可以从税中的收买，也可以通过税制补贴配买。但在加拿大体制中的，它不必带入汇率。银行可以带入汇率，但它不必将汇率索取显露去并最后汇率的去向。所以你认显露中的央当局归因于了很多偿还债务，而银行配显露通知了更是多的买，结果助长了税制赤字。我指的不只能只能是货品和一站式的税制赤字，还有在投资者国有资产中的的通涨，因为收到买的人可以购得货品、一站式或金融国有资产。

中的国人采行的更是多的是适度变动的税制，也就是无法迳沙漫灌。我们认显露悄悄变动。但在这两种但会，汇率、偿还债务都是以比价计费的。这样一来，它们就可以得到不太好的管理工作，从而归因于漂亮的去凸轮化。

印钞是双刃剑 但在自由派上更是更是容易接受

21世纪：考虑到加拿大举例来话说的偿还债务更高水平，对加拿大举例来话说来话说，直到现在要降更高偿还债务有多瓶颈？你在文中的中的指显露，税制制定者有四个凸轮来降更高偿还债务，他们不该错误用作这四个凸轮的组合。直到现在适合他们的机器组合是什么？

远超玛利欧：挑战在于是否是有够大的补贴。当无法够大的补贴时，你要么对某一个小团体征税，以向另一个小团体提供经费，要么就要印买，所以须要进行时优劣。征税是一件自由派上无法做的事情，因为它把一个小团体的国有资产再一分配到另一个小团体，无法归因于额外的经费。而印钞的特性是，可以归因于更是多的其产品。但它带有让汇率贬值的特性。因此，不必只能从税制取向来进行时优劣，它不必被以一种社显然会方式则而非自由派方式则进行时优劣，因为不配显露通知汇率显然会归因于后果。当带入显露更是多偿还债务或增高印钞时，总有某些单独显然会在财货再一分配时付显露代价，换句话话说，也就是让一些人不得不获得了大使用量购得力，但这也显然会提很更高税制赤字率。所以，如何优劣是一个无法回答的弊端，因为货品市价直到现在仍然吻合零，理论上瓶颈得多。

我在文中的中的描述了三种汇率税制，我将它们称之为“第一种汇率税制”、“第二种汇率税制”和“第三种汇率税制”。在大多数但会，“第一种汇率税制”是除此以外的汇率税制，即货品市价变动的汇率税制。当你发生变化了汇率效率时，它显然会不良影响并遏制须要。但货品市价远超到零时，就无法再通过不断降更高货品市价来释放须要。于是就要采行“第二种汇率税制”，也就是二阶严格。最罕见的就是，当局、银行——还有一些其他的罕见的方式则——带入汇率然后购得金融国有资产，最罕见的是公司股票，有时是贷款人贷款。这理论上它们从持有公司股票和金融国有资产的人那里购得国有资产，而不一定但会，我们的金融市场也希望暂时持有投资者国有资产。因此，这种汇率税制不一定显然会随之而来金融国有资产被囤积，从而随之而来金融市场购得其他金融国有资产，所致金融国有资产市价不断上涨。在起因这种情况下时，这显然不显然会波及所有人，因为那些有买、有金融国有资产的人，可以投资者于这些金融国有资产，他们的国有资产价值显然会增高，但那些最须要经费的人显然无法借此受益。“第三种汇率税制”，中的央当局直远超银行帐户并将银行帐户索取给它们普遍认为最须要的人。因此，它们以国际货币基金组织在全面推行第二种汇率税制时不显然会采行的方式则来指导工作补贴。因此，当它们重回第三种汇率税制时，当局似乎将银行帐户寄给了须要它的人，银行将这种偿还债务汇率化。这是程序和优劣的只不过。

汇率在索取时有冲动作用 在清偿时有抑制作用

21世纪：在疫情接踵而来之前，你仍然警告话说我们悄悄吻合长期偿还债务周期性的尾声。我想明白的是，疫情接踵而来是否是发生变化了我们在长期偿还债务周期性中的的位置？

远超玛利欧：它加速了它的程序在，你可以通过印钞使用量、偿还债务须要使用量和汇率带入使用量来判断。你不必靠印买来提很更高贫困更高水平。最后，你不必提供货品和一站式，这才能增高财货。这与中的国人的许多税制有关，这些税制的发挥作用方式则更是多是通过税制指导工作，较寡采用汇率税制。如果你用作汇率税制，可以很更是容易地送买，让人们牵牛更是多的买，但这是有效率的——正是因为对冲和偿还债务，我们才有了这些周期性。一个相比较的周期性是，你想通过汇率税制冲动须要，采行了可以冲动汇率和金融机构带入的保护措施，给人们更是多的买，他们显然会牵牛更是多的买，但这理论上对冲是某人的国有资产。如果你用硬通货清偿，理论上今天的冲动保护措施显然在未来视为深陷困境因素。这就是为什么在大多数周期性中的显然会显现扩展到后放缓，经济体制衰退是受到了汇率和对冲的带入或受到限制。中的国人直到现在越来越多转向尝试通过税制税制（我所话说的税制税制包括了所有不良影响补贴的当局税制）随之而来的稳定补贴来引导蓬勃配展，并试图减轻该周期性，而不是相关联对冲周期性。

加拿大本年将重回变动期 不显然会马上深陷疲软

21世纪：IMF 预期加拿大经济体制将在2021年和2022年分别放缓6%和5.2%。你怎么看待加拿大经济体制的基本面？

远超玛利欧：我们受制于一个极其相比较的短期偿还债务周期性中的。在这个周期性中的，有大使用量的税制和汇率冲动保护措施。当经济体制暴跌时，很多银行帐户被索取，也采行了很多冲动保护措施。在经济体制的很更离地疲软更高水平上，经济体制显现了强劲社会舆论，但它悄悄遭遇周期性性受到限制。换句话话说，失业率更高，须要很更高，经费足够。所以，我们正受制于经济体制扩展到的第二年，悄悄向第三年过渡，这是扩展到的正中的间之前。这所致了通涨压力升很更高，因为有更是多的汇率和对冲搏斗实际生产使用量的货品和一站式，生产受到限制推很更高了通涨更高水平。

当归因于更是很更高更高水平的税制赤字时，就显然会随之而来银行受到限制汇率，然后开始提很更高汇率和对冲的带入。你所认显露的是，我们悄悄重回这样一个之前，该之前将理论上美联储购债生产使用量提很更高和货品市价升很更高。这个之前不一定显然会持续一段短时间，因为你刹了一下车，不显然会立刻随之而来足以重启经济体制蓬勃配展的须要或对冲放缓的提很更高。所以，我预期我们显然会开始认显露税制受到限制。在此之下，它显然会慢慢地开始归因于特性。税制将首先不良影响零售商，然后才是对经济体制的不良影响。首先不良影响零售商是因为所有零售商都反映了现有的货品市价更高水平。当一项投资者是对未来现金迳的一次性缴纳时，换句话话说，当你投入了一定生产使用量的买，比如100美元，你显然会收回一定生产使用量的美元，比如每年1%或2%的收益。零售商显然会计算这笔经费的净值，这理论上当国际货币基金组织拍照所有收取迳时，它们显然会根据货品市价进行时变动，货品市价越很更高，国有资产市价就须要越更高，以提供相应的收益。因此，当货品市价升很更高速度多远超随之而来金融国有资产连带的市价引现时，也显然会使对冲效率更是很更高。这就是须要提很更高的原因。当须要提很更高时，经济体制就显然会放缓。直到现在，这是一件极其瓶颈的事情，因为有很多未偿还的偿还债务。有很多国有资产是单价的，所有迳动性国有资产都被单价得相当很更高。所以，零售商对货品市价的敏感度更是很更高是正常的，但这就是周期性。因此，我普遍认为2022年将是一个变动期，因为你那时候踩后轮，不显然会将其转变为不宜接受的疲软。

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